煤電聯動之前看華能國際電力有多便宜

2018-01-25 15:08:07 智通財經網　點擊量：評論 (0)

很多投資者，對個股的篩選總是摸不著門道，有的投資者以信息作為選股條件，或以技術K線作為選股條件，而這些篩選方式往往適用于短線行情。

很多投資者，對個股的篩選總是摸不著門道，有的投資者以信息作為選股條件，或以技術K線作為選股條件，而這些篩選方式往往適用于短線行情。價值投資者一般會以PE/PB作為篩選條件，并根據公司的業務成長及價值做出長線投資的判斷。

今天我們談談華能國際電力(00902)，先看該公司的PE(TTM)和PB指標，分別為8倍和0.87倍，實際上，上述兩個指標作為相對估值法，需要對比才能知道指標是否被低估，注意，是指標不是價值。智通財經APP了解到，港股電力行業PE均值為14.6倍，PB值為1.3倍，遠高于華能國際電力。

看華能國際電力的估值指標，公司無疑是被低估的，但僅僅是價格低，不是值得投資買入的全部邏輯，很多投資者容易陷入價值投資的陷阱，認為只要估值指標低，那么這家公司就被低估了。要知道，一家被低估的公司，不僅僅滿足指標低的條件，還要滿足良好的基本面以及成長價值。

一、突破業績增長瓶頸

以華能國際電力最近的業績來看，2017年首三季度，該公司的營業收入1110.74億元，同比增長33.47%，凈利潤28.6億元，同比下滑69.53%。看上去有點抽象。

那么我們以時間軸來看，2012-2016年該公司收入基本停滯，最大的增長率僅為2015年的2.79%，不過2012-2015年凈利潤增長幅度均較大，2016年凈利潤才開始下滑。而2017年是華能國際電力突破收入增長瓶頸，實現雙位數增長的一年，比較狗血的是，2017年卻是該公司利潤下滑幅度最大的一年。

這到底是為什么?

先看收入端，智通財經APP了解到，華能國際電力的業務主要分為1.煤機發電業務;2.清潔能源發電業務(如風電、光伏等)，其中煤機業務為目前公司的核心業務，收入大頭，而清潔能源業務為該公司發展最快的業務。不管是煤機業務還是清潔能源業務，華能國際電力的收入來源均為售電。

2017年全年，華能國際電力境內累計完成發電量3944.81億千瓦時，同比增長25.76%，完成售電量3713.99億千瓦時，同比增長25.56%，但以該公司2012-2016年的發電量及售電量來看，均徘徊在3000億千瓦時位置，上去又下來，增長不穩定。

(華能國際電力中國最大的火力發電公司，發電量占全國全社會總用電量的5%以上)

那么，2017年華能國際電力的售電量和發電量為什么相對于前幾年變化這么大呢?

智通財經APP觀察到，2017年，華能國際電力的收入主力煤機業務整體售電量低速上升，而清潔能源發電，比如風電、光伏業務異軍突起，增長率幾乎以高雙位數甚至三位數增長，這兩項業務成為該公司業績增長主力軍。

再來看看公司利潤的歷年變化。

2012-2015年，華能國際電力的凈利潤均實現正向增長，但2016年及2017年1-9月該公司的凈利潤卻出現了下滑，以下為影響該公司凈利潤的各項指標歷年的增長情況。

智通財經APP發現，華能國際電力在2012-2015年凈利潤的增長并非期間費用減少的功勞，而是毛利率的功勞，期間毛利率提高了16個百分點，而財務費用和管理費用，在2014-2015年還是增長的。2017年首9個月，華能國際電力凈利潤下滑了69.53%，主要是毛利率下滑了38.2個百分點。(2017年1-9個月銷售費用占比期間費用僅為0.1%)

2017年華能國際電力毛利率之所以下滑，主要是因為燃料成本的大幅增加所致，2017年上半年，該公司燃料成本共計 440 億元，較上年同期增長89.95%，這反映在財務上，該公司當期銷售成本為446.5億元，同比增長達89.03%。2017年1-9月，華能國際電力銷售成本為976.85億元，同比增長達60.6%。

華能國際電力的燃料成本主要為煤炭成本，下面我們看煤炭的價格走勢：