6月中下旬，離政策信息最近的權(quán)威人士，及時為您指引“十三五”能源市場的發(fā)展方向與投資良機!詳情請見正文文末。

1 一本萬利的售電業(yè)務

自電改9號文發(fā)布以來，電力體制改革沿著電力市場化交易、輸配電價改革、售電側(cè)改革等方向逐步展開試點。售電側(cè)改革試點在廣東省和重慶市進行。

2016年3月~5月，廣東省分別進行了三次有售電公司參與的競價交易，最終成交價差分別-0.125元/kWh、-0.148元/kWh、-0.133元/kWh。這意味著發(fā)電側(cè)充分競爭，電廠愿意通過大幅降價提高其發(fā)電量，售電公司從電廠購電價格比上網(wǎng)電價平均降低 0.135 元/kWh。

而在用戶側(cè)，客戶對于電價下調(diào)的敏感性和預期并不高，售電公司對客戶的售電價格僅比網(wǎng)電價格下調(diào) 0.01~0.015 元/kWh。

從購銷兩側(cè)的差價分析，發(fā)電側(cè)大幅壓價、用戶側(cè)小幅降價，導致售電公司可以獲取超過 0.1 元/kWh 的高額收益，若每年銷售 21 億 kWh(廣東省目前單個售電公司年交易量上限)，則一年利潤可超過 2.1 億元，而售電公司付出的只是可以忽略不計的人工成本，可謂“一本萬利”的買賣。同時，售電公司所獲得的電量占總交易量的比例也從 3 月份的 65%上升到 5 月份的 83%，盈利規(guī)模也不斷擴大。

可以說，售電已進入了一個“暴利時代”。那么，售電公司暴利的原因是什么?盈利是否有可持續(xù)性?帶著這些問題，我們對廣深地區(qū)參與售電的上市公司進行了全面調(diào)研，獲取了第一手資料。

2 售電側(cè)改革前后電價機制解析

廣東省售電側(cè)改革前后，電價機制發(fā)生了改變。電改之前，用戶的終端電價由發(fā)電上網(wǎng)電價和電網(wǎng)購銷差價兩部分組成。而電改之后，用戶的終端電價通過用戶和售電公司之間的售電協(xié)議決定，由發(fā)電上網(wǎng)電價、電網(wǎng)輸配電價和售電公司利潤三部分構(gòu)成。與電改之前相比，發(fā)電上網(wǎng)電價由于激烈的競價而出現(xiàn)大幅下調(diào)，平均降幅超過 0.1 元/kWh。

電網(wǎng)的輸配電價與電改前的購銷差價相同。售電公司為吸引客戶從直接使用網(wǎng)電轉(zhuǎn)變?yōu)榕c售電公司簽約，其售電電價會較終端網(wǎng)電價格小幅下調(diào)，目前的調(diào)價范圍在 0.01~0.015 元/kWh。因此，目前售電公司利潤的來源于發(fā)電側(cè)大幅降價和售電側(cè)小幅降價所形成的價差，如圖 1 所示。

3 售電公司高額回報的成因

目前，廣東省的售電公司所獲得的超過 0.1元/kWh 的價差是一個巨大的數(shù)字，可以轉(zhuǎn)化為高額的收益，其根源在于發(fā)電側(cè)競爭激烈而售電側(cè)競爭不夠充分。究其原因，與客戶敏感性和預期、售電放開程度和交易制度設計等多方面因素相關(guān)。

客戶對于電價下調(diào)的敏感性、預期不足。目前，電力體制改革仍處在試點階段，社會對于電改的了解和關(guān)注度并不高。客戶被動地接受電價的思維尚未改變，同時也并不清楚電價存在大幅下調(diào)空間。另一方面，許多用戶并非用電大戶，特別是廣深地區(qū)很多高新技術(shù)企業(yè)，本身具有極高的盈利能力，電費在成本中的占比很低，這些用戶對于電價并不敏感。

售電放開不足，售電公司存在默契。目前，售電業(yè)務并未全面放開，主要體現(xiàn)在交易電量限制、售電許可限制兩個方面。電量方面，2016年廣東省放開的市場化交易電量為 420 億 kWh，其中 280 億 kWh 為年度長協(xié)，140 億 kWh 為月度競價。市場化電量僅占煤電發(fā)電 量比例約20%，且規(guī)定每個售電公司全年的成交電量不超過21億kWh。售電經(jīng)營許可方面，廣東省政府 5 月交易中，售電公司僅為 12 家，幾乎都是由以燃煤發(fā)電為主業(yè)的發(fā)電企業(yè)設立的。這兩方面的限制意味著售電市場規(guī)模尚小，所以各個售電公司業(yè)務拓展的范圍僅限于其手握的優(yōu)質(zhì)客戶資源，而且由于目前的售電公司都源于電力行業(yè)內(nèi)部，所以相互間形成了一定的默契，在各自的客戶范圍內(nèi)形成了小規(guī)模的壟斷，不太會爭奪對方的客戶資源。

交易制度的設計。通過對交易規(guī)則的研究，我們認為供需雙方通過三次交易已經(jīng)初步建立了較穩(wěn)定的競價策略。在電力供應供過于求的背景下，供方在月度集中競爭電量不剔除計劃電量、交易差價 75%返回發(fā)電企業(yè)的游戲規(guī)則下，會采用申報低價策略，來保證成交。而需方則會采用報高價盡量獲取交易電量的策略。因此，如果沒有足夠多價格同盟的破壞者，成交差價可以維持在-0.125 元/kWh 左右。

4 高額收益能否持續(xù)?

當前的電力交易市場是一個發(fā)電側(cè)充分競爭而售電側(cè)競爭不足的市場，這也是售電公司“一本萬利”的根本原因。從長期來看，當售電側(cè)不斷放開，售電側(cè)市場競爭加劇，電價下調(diào)傳導到用戶側(cè)是必然的趨勢，這也是電改最終的要實現(xiàn)的目標。

目前，售電市場已經(jīng)出現(xiàn)了小范圍的競爭，隨著售電市場放開的逐步推進，售電公司也必將從高額收益逐步轉(zhuǎn)變到一 個正常收益的水平。但是，短期之內(nèi)，我們認為售電公司的高額收益仍可維持 1-2 年的時間，主要包括三方面原因：

售電市場形成需要高額回報的刺激。一個新市場的形成通常都伴隨著一個從高額收益轉(zhuǎn)變到正常收益的過程。如果在很短的時間內(nèi)，售電的利潤就趨于微利，那么售電市場的參與者積極性降低，那么新的電力市場就無法形成，所以初期的高額回報是一種自然規(guī)律，是體制機制不完善階段的自然現(xiàn)象。

客戶與售電公司簽訂年度售電協(xié)議。具備市場敏感性的售電公司早已經(jīng)與客戶簽訂了年度售電協(xié)議。由于許多客戶對于電價的敏感度不高，所以沒有強烈的違約動機。因此，年內(nèi)現(xiàn)有的市場格局可能會較為穩(wěn)定。

售電公司資質(zhì)限制。電改初期，對于售電側(cè)一直有“售電牌照”的傳聞，而在實際執(zhí)行階段，售電公司是否準許進入市場，實際上是由省政府核準的，目前對公司并未有明確的準入細則(這意味著全國大多數(shù)成立售電公司并不一定保證可以進入售電市場)。所以，售電側(cè)競爭者的數(shù)量也會有一個逐步放開的過程。

5 當前售電市場參與者情況

首先，發(fā)電企業(yè)對于電力市場運作比較熟悉，與參與市場交易的各方都有較好的業(yè)務聯(lián)系，發(fā)電企業(yè)都是規(guī)模較大的國企，有較好的市場誠信度。基于上述原因，政府也會優(yōu)先給予上述企業(yè)售電許可，允許其率先進入市場。而在用戶側(cè)，發(fā)電類售電公司國企的背景更容易獲取客戶的信任度，因為售電競價存在著一定的風險，若成交電量沒有達到用戶需求量，則需要購買高價的網(wǎng)電進行補充，與發(fā)電類國企交易的違約風險更小。