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金風科技(002202)動態研究:風電行業復蘇 龍頭再起

2018-08-14 16:51:56 中財網   點擊量: 評論 (0)
投資要點:風電行業向好,龍頭充分受益。經過2016-2017 兩年裝機量下滑的低迷態勢,風電新增裝機有望在今年迎來拐點,我們綜合國家能源局

投資要點:

風電行業向好,龍頭充分受益。經過2016-2017 兩年裝機量下滑的低迷態勢,風電新增裝機有望在今年迎來拐點,我們綜合國家能源局《關于可再生能源發展“十三五”規劃實施的指導意見》及截至2017年底累計核準在建風電容量進行測算,預計2018-2020 年國內還將新增總計約1-1.2 億千瓦左右的風電機組容量,考慮國家能源局《2018 年能源工作指導意見》中提出的裝機量要求,我們預計2018年全國新增風電裝機容量有望達到2000-2500 萬千瓦。國家能源局日前明確,可再生能源補貼強度20 年不變,同時引入綠證交易制度,共同支持可再生能源發展,對于行業補貼持續性的疑慮有望消除,結合平價上網加速下裝機量有望恢復、棄風限電改善、利用小時提升,前期核準項目加速釋放,消除非技術成本等利好因素,風電開發、建設、運營各環節將持續優化向好,公司作為風機設備龍頭企業,同時積極拓展運營及服務環節,有望充分受益于風電行業的整體復蘇與向上。

風機設備龍頭,技術優勢保障訂單充沛,行業地位穩固。公司是國內最早進入風力發電設備制造的企業之一,致力于研發、生產直驅永磁系列化風力發電機組,公司在全球有7 個研發中心、擁有研發技術人員超過2000 人,目前已推出1.5MW/2.XMW/2.5MW/3S/6.XMW等多個系列機組,涵蓋陸上及海上多種類型風電項目需求,具備發電效率高、維護與運行成本低、并網性能良好、可利用率高等優良性能。

截至2018 年一季度末,公司在手外部訂單合計達到16.8GW,較2017 年底增加6%,創歷史新高,其中海外在手訂單容量813MW,較2017 年底增加15.4%,另有591.7MW 內部訂單,主要為國內及海外自營風電場的供貨需求。充沛的訂單量體現公司風機具備較強的競爭優勢,同時亦是公司市場競爭力不斷穩固的體現,根據彭博新能源財經的統計數據,公司風機設備銷售2017 年度國內新增裝機量達5.3GW,市場占有率進一步提升至29%,超過第二名14 個百分點,風機龍頭地位穩固。

產業鏈體系管理完善,成本優勢明顯。風機制造上游零部件需求廣泛,其供應質量直接關系到風力發電機組的運行質量。公司高度重視產業鏈質量體系建設,打造完善產品質量全流程控制體系,在供應商中推行質量標桿建設活動,同時通過供應商大會、供應商培訓等多項活動,帶動供應商及相關方共同提升產業鏈整體效益,在供應商中獲得較好評價,同時也為金風贏得供應商談判中較為有利的地位。在不斷加強供應商管理的同時,公司還注重向產業鏈上游的延伸,通過控股子公司天誠同創、參股歐伏電氣26.5%股份等,把握住控制系統、電控產品等風機核心零部件的供應,而公司作為行業龍頭具備生產規模效應進而帶來較強議價能力,在風機招標價格呈現下行的趨勢下,公司風機設備銷售毛利率仍能保持較為穩定。

發電業務穩步擴張,財務表現亮眼。風電場運營項目開發投資已經成為公司核心業務之一,注重棄風限電少地區及分散式風電的布局。

截至2018 年一季度,公司累計并網自營風電場權益裝機容量401.1萬千瓦,權益在建容量222.4 萬千瓦,其中海外在建容量占比47%,國內在建容量中消納情況較好的華東及南地區項目容量占比達到66%;公司還積極推進分散式風電項目開發,截至2017 年底已獲得14 萬千瓦分散式風電項目核準。得益于良好的項目布局,公司2017年自營風電場利用小時數達到1994 小時,超過全國平均46 個小時,同比2016 年增加113 個小時,帶動全年發電收入實現32.5 億元,同比增長35%,在公司整體收入中的占比由2016 年的9%提升至13%,風電場投資收益實現6.5 億元,同比增長11.6 倍。

豐富設備與運營經驗促進公司向服務延伸。隨著風電裝機容量的持續增長,風電服務市場快速發展。公司在設備銷售與風場運營領域積累豐富經驗后,順勢開展風電場全生命周期服務管理,推出能巢系統、EFarm 雷達智能技術、SOAMTM 系統等多個能夠提升風電場發電量、降低機組載荷及實現一體化智慧能源解決方案的服務技術,得到國內外客戶認可。截至2017 年,公司已為全球超過3.5 萬臺機組、992 個風電場提供建設、運維等技術服務和支持,2017 年全年實現服務收入20.6 億元,同比增長65%。

“兩海”戰略順利落地。由于國內陸上風電資源日趨飽和,海上市場、海外市場成為風電企業首選的發展戰略,公司在戰略落地中更勝一籌,海上風電及海外項目均有長足發展。海上風電方面,研發推出針對海上風電開發的整體解決方案“6.X 機型+單樁基礎一體化設計解決方案”,兼具低成本與高收益的雙重優勢,目前已有項目完成吊裝。

截至2017 年公司海上項目新增設備中標量達到65 萬千瓦,占全國總定標量的約20%;海上風電新增運營裝機容量20.8 萬千瓦,累計裝機容量達到37.4 萬千瓦。海外市場方面,截至2017 年公司國際風電項目已完工風電場裝機容量42.1 萬千瓦,權益裝機容量12.41萬千瓦,在建容量69 萬千瓦。2018 年3 月,公司發布A+H 股配股公告,擬配售7.1 億股(A 股5.8 億股,H 股1.3 億股),籌資不超過人民幣50 億元,其中約20 億元將用于投資澳洲兩個風電場項目,合計裝機容量67.75 萬千瓦。

首次覆蓋,給予公司“買入”評級:我們看好風電行業在棄風限電改善、平價上網加速等多重因素下裝機量的復蘇與向上,公司作為風機設備銷售的龍頭企業將充分獲益。同時,風電運營項目穩步擴張。

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責任編輯:電改觀察員

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